2023十大股票配资平台 熊园:专项债发行偏慢的影响正加速显现

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➤4月一般财政收入降幅略有扩大,剔除基数、翘尾因素后与上月基本持平,税收和非税收入表现分化。支出增速有所加快,整体支出进度基本符合季节性,基建相关支出增速明显加快,尤其是农林水利相关支出,可能与去年底增发万亿国债落地有关,民生支出增速也有所加快。

总量看,4月一般财政收入增速回落,剔除基数、翘尾等因素后与上月基本持平,税收和非税收入表现分化。4月一般财政收入2.0万亿元,同比-3.8%,较上月进一步回落1.3个百分点,剔除基数、翘尾因素后同比1.4%、与上月基本持平。其中,税收收入1.78万亿元,同比-4.9%,较上月抬升2.8个百分点;非税收入同比5.8%,较上月回落6.4个百分点。

税收收入中,四大税种收入增速表现分化,土地和房地产相关税收增速降幅收窄。增值税同比-9.6%,主要与去年同期中小企业缓税有关,边际上较上月抬升2.5个百分点;企业所得税同比0.7%,较上月回落6.6个百分点,4月工业企业营收可能也会面临回落;个人所得税同比-18.8%,较上月大幅回落93.7个百分点,主要受个税减免影响;消费税增速同比由负转正至2.1%,较上月抬升5.2个百分点。

此外,土地和房地产相关税收同比-0.4%,较上月小幅抬升3.6个百分点,其中房产税仍是主要拉动,可能与同期二手房交易降幅收窄有关(4月13城二手房销售面积同比-8.7%,降幅较3月的-31.6%明显收窄)。

一般财政支出加快、支出进度持平季节性,基建相关支出增速明显改善。4月一般财政支出1.96万亿元,同比由负转正至6.1%,较上月抬升9个百分点。支出进度来看,4月一般财政支出占全年比重为6.9%,基本符合季节性(近三年同期均值为6.9%)。

主要分项来看,基建方面,整体支出增速由负转正至8.8%,较上月大幅抬升13.4个百分点,其中城乡社区事务、农林水利、交通运输相关支出增速均不同幅度抬升,尤其是农林水利相关支出明显加快,可能与去年底增发万亿国债落地有关;民生方面,教育、社保、卫生健康相关支出增速均不同幅度抬升。

政府性基金收入降幅进一步走阔,土地出让收入仍是主要拖累;支出增速大幅回落,除土地出让相关支出放缓外,专项债发行偏慢的拖累也在加快显现。

从收入端看,4月政府性基金收入3090亿元,同比-18.2%,连续两个月负增超15%。其中,土地出让收入2389亿元,同比-21.2%、降幅较上月进一步走阔。

土地出让收入明显走弱与我们此前提示的一致,一则去年底加快土地出让收入入库导致今年入库收入减少;二则房地产市场持续偏弱,土地出让难有明显改善。往后看,这两点因素难有较大改善,土地财政可能继续承压。

从支出端看,4月政府性基金支出4400亿元,同比-35.9%、增速较上月进一步回落。其中,土地出让收入安排的支出同比-19.3%,降幅较上月略有走阔(3月同比-16.6%),扣除土地出让收入安排的支出后同比增速为-51.3%,较上月大幅回落,主因专项债发行偏慢。

➤往后看,继续提示:当前需求不足的问题仍突出,亟待财政进一步发力,尤其是前期专项债发行偏慢的影响逐步显现,后续政府债券发行亟待加快。

综合近期信贷、PMI、物价、中观等数据,均指向当前经济修复基础尚不牢固,需求不足的问题仍突出,预示稳经济、稳信心、稳物价仍需政策持续加码,4.30政治局会议也强调“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”。

具体到财政端,前期专项债发行偏慢的影响正在加快显现、财政支出增速明显回落,后续亟需加快政府债券的发行节奏、尤其是专项债,也需推动财政资金对应的项目加快落地。

➤短期看,有4点关注:

1.特别国债发行计划已披露,专项债也有望加速发行,短期可能冲击流动性;

2.4月30日政治局会议强调“确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展”,预示后续高风险省市县的项目新开工情况;

3.新一轮稳地产组合拳的实际效果,尤其是收储对土地出让收入的带动情况;

4.实物工作量情况,紧盯水泥、沥青、挖掘机等相关指标。

(熊园系国盛证券首席经济学家,穆仁文系国盛证券宏观分析师)

第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛”。

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熊园

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穆仁文

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