股票融资作用 “再通胀”成新核心叙事！高盛：全球资产配置都要调整，偏向增长定价了
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自9月初以来，全球市场情绪明显改善。美国9月非农表现超预期，叠加中国央行放大招，全球经济的前景正变得更加明朗，中国和欧美股市一度携手大涨。
但进入10月，美国9月CPI全面超预期，油价近日反弹，市场的焦点正在转回通胀。高盛最新研报指出，随着投资者情绪出现了微妙变化，全球市场的核心叙事正在从“金发姑娘”经济转向 “再通胀”。
当地时间周一，高盛的Andrea Ferrario分析师团队发布报告称：
从9月初开始，市场的整体情绪变得更加乐观，我们的风险偏好指标在上周有了明显的积极变化，这是由对增长的看涨重新定价驱动的。9月份，货币政策因子PC2与全球增长因子PC1同步上升，反映了市场对“金发姑娘”经济环境的预期。
然而，从10月初开始，PC2已经下降，定价更接近于“再通胀”环境。我们预计市场将在今年年底前在“金发姑娘”和“再通胀”两种经济环境之间持续波动。
高盛认为，“再通胀”环境下，市场可能会更偏好那些能从经济复苏和通胀上升中受益的资产。高盛对未来一年风险资产的回报持乐观态度，将未来三个月的股票和信贷评级从中性调整为超配。
增长预期成为资产上涨的更大动力经济增长的重新定价还直观的反应在市场走势上，高盛报告指出，过去几个月全球市场对宏观数据的反应发生了显著变化：
今年上半年，经济的“坏消息”被市场解读为美联储降息的“好消息”，但到了夏天，市场对“坏消息”的反应变得更加真实和直接，“坏消息”依旧是“坏消息”。
最近，“好消息”对增长定价来说是“好消息”，但对政策定价来说则不那么明显，因为投资者预期经济衰退风险降低，并且对通胀重新加速有所担忧。
实际上，市场已经显著降低了美联储快速降息的可能性，降息速度预期正在与全球其他央行趋于一致。
当下，高盛认为，增长预期已成为跨资产回报的更重要驱动因素。
“再通胀”环境下，高盛更看好股票和信贷高盛报告指出，随着核心叙事从“金发姑娘”经济转向 “再通胀”，不同资产类别的表现力也发生了变化。
具体而言，在“金发姑娘”环境下，市场通常偏好稳定增长和低风险的资产，而在“再通胀”环境下，市场可能会更偏好那些能从经济复苏和通胀上升中受益的资产。
以近两个月的全球资产表现为例，高盛报告指出：
9月，欧洲和日本的周期性股票相对于防御性股票出现了更明显的上涨，但美国周期性股票相对于防御性股票在本月的上涨更为强劲。9月下半月，受中国影响的资产，如中国股票和铜，在标准差回报方面表现最强。广泛的股票指数和信用利差也表现出相对强劲的回报。
然而，自10月初以来，由通胀盈亏平衡和石油引领的顺周期重新定价——我们的利率团队认为，长期美国通胀多头可能对抗关税风险的潜在对冲工具。美元也对周期性和“安全避风港”货币都有所走强。
高盛对未来一年风险资产的回报持乐观态度，将未来三个月的股票和信贷评级从中性调整为超配。同时，由于潜在的市场波动性，高盛认为应该选择性地进行对冲。
尽管目前处于经济周期的后期股票融资作用，这通常意味着增长可能放缓，但高盛相信股票市场仍有潜力通过公司盈利的增长、估值的提升以及一些结构性的增长机会来获得良好的投资回报。相比之下，信贷资产的回报可能相对有限。
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